折現率

（資本成本）

股權現金流量使用股權資本成本折現；

實體現金流量使用加權平均資本成本折現。

【提示】折現率與現金流量要相互匹配。

預測期的年數

1.基期：它通常是預測工作的上一年度。確定基期數據的方法有兩種：一種是以上年實際數據作為基期數據；另一種是以修正后的上年數據作為基期數據。

2.預測期和后續期的劃分：企業增長的不穩定時期有多長，預測期就應當有多長。一般為5～7年，通常不超過10年。這種做法與競爭均衡理論有關。

競爭均衡理論認為，一個企業不可能永遠以高于宏觀經濟增長的速度發展下去。這里的“宏觀經濟”是指該企業所處的宏觀經濟系統，如果一個企業的業務范圍僅限于國內市場，宏觀經濟增長率是指國內的預期經濟增長率；如果一個企業的業務范圍是世界性的，宏觀經濟增長率是指世界的經濟增長速度。

判斷企業進入穩定狀態的主要標志是兩個：

（1）具有穩定的銷售增長率，它大約等于宏觀經濟的名義增長率；

（2）具有穩定的投資資本回報率，它與資本成本接近。

【特別提示】

（1）從理論上講，劃分預測期和后續期需要考慮“銷售增長率”和“投資資本回報率”。但在有關題目中均沒有考慮投資資本回報率的情況。

（2）劃分預測期和后續期的基本方法：將永續增長率的第1年作為預測期的最后1年。

基期含義

基期是指作為預測基礎的時期，它通常是預測工作的上一個年度。

基期數據

基期的各項數據被稱為基數，它們是預測的起點。

【提示】基期數據不僅包括各項財務數據的金額，還包括它們的增長率以及反映各項財務數據之間聯系的財務比率。

基期數據確定方法

確定基期數據的方法有兩種：

（1）以上年實際數據作為基期數據；

（2）以修正后的上年數據作為基期數據。

【提示】如果通過歷史財務報表分析認為，上年財務數據具有可持續性，則以上年實際數據作為基期數據。如果通過歷史財務報表分析認為，上年的數據不具有可持續性，就應適當進行調整，使之適合未來的情況。

編表法

基本思路是：基期的報表及相關假設——編制預計利潤表和資產負債表——編制預計現金流量表。

公

式

法

實體現金流量的確定方法

（1）基本方法

實體現金流量＝稅后經營凈利潤＋折舊攤銷—經營營運資本增加—資本支出

＝稅后經營利潤—（經營營運資本增加＋資本支出—折舊攤銷）

（2）簡化方法：

實體現金流量＝稅后經營利潤—凈經營資產凈投資

【提示】凈經營資產凈投資，也稱為“實體凈投資”。

注意：

資本支出=凈經營長期資產的增加+折舊與攤銷

凈經營產總投資=經營營運資本增加+資本支出

凈經營資產凈投資=凈經營資產總投資-折舊與攤銷

股權現金流量的確定方法

（1）基本方法

股權現金流量＝股利分配—股份資本發行＋股份回購

（2）簡化方法

股權現金流量＝凈利潤—凈投資*（1-負債率）

如果企業按照固定的負債率（凈負債/凈經營資產）為投資籌集資本，則股權現金流量的公式可以簡化為：

【公式推導】

股權現金流量＝實體現金流量—債務現金流量

＝（稅后經營利潤—凈經營資產凈投資）—（稅后利息支出—凈負債增加）

＝稅后經營利潤—凈經營資產凈投資—稅后利息支出＋凈負債增加
＝凈利潤—（凈經營資產凈投資—凈負債增加）

＝凈利潤—股權凈投資（股東權益增加）