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CPA考試CPA/PV繼續(xù)教育|由于2017年CPA考試大綱將于3月份公布，不少考生沒有17年的CPA備考方向，所以北京注協(xié)培訓(xùn)網(wǎng)內(nèi)專家特地編寫了2017年CPA考試專業(yè)階段6科備考預(yù)習(xí)講義——2017年CPA《財(cái)管》考前預(yù)習(xí)講義重點(diǎn)知識(shí)點(diǎn)總結(jié)。
第三章 長期計(jì)劃與財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)
第三節(jié) 增長率與資金需求
三、可持續(xù)增長率(3)
(一)可持續(xù)增長率的概念
可持續(xù)增長率是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷售所能增長的最大比率。
【提示】(1)經(jīng)營效率是指銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率;
(2)財(cái)務(wù)政策是指資本結(jié)構(gòu)政策和股利支付率政策。
可持續(xù)增長的假設(shè)條件如下：
(1)公司銷售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋增加債務(wù)的利息;
(2)公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前水平;
(3)公司目前的資本結(jié)構(gòu)是目標(biāo)結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去;
(4)公司目前的利潤留存率是目標(biāo)留存率，并且打算繼續(xù)維持下去;
(5)不愿意或者不打算增發(fā)新股(包括股份回購，下同)。
上述假設(shè)條件成立時(shí)，銷售的實(shí)際增長率與可持續(xù)增長率相等。
(二)可持續(xù)增長率的計(jì)算
(1) 根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算
可持續(xù)增長率=股東權(quán)益增長率
= = =期初權(quán)益本期凈利率×本期利潤留存率
= × × ×本期利潤留存率
=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次數(shù))×利潤留存率×期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)
應(yīng)注意，這里的“權(quán)益乘數(shù)”是用“期初權(quán)益”計(jì)算的，而不要用“期末權(quán)益”計(jì)算。
【教材例3-3】A公司2001～2005年的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如表所示。
表3-2 根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長率 單位：萬元
|
年 度 |
2001 |
2002 |
2003 |
2004 |
2005 |
|
收入 |
1 000.00 |
1 100.00 |
1 650.00 |
1 375.00 |
1 512.50 |
|
稅后利潤 |
50.00 |
55.00 |
82.50 |
68.75 |
75.63 |
|
股利 |
20.00 |
22.00 |
33.00 |
27.50 |
30.25 |
|
留存利潤 |
30.00 |
33.00 |
49.50 |
41.25 |
45.38 |
|
股東權(quán)益 |
330.00 |
363.00 |
412.50 |
453.75 |
499.13 |
|
負(fù)債 |
60.00 |
66.00 |
231.00 |
82.50 |
90.75 |
|
總資產(chǎn) |
390.00 |
429.00 |
643.50 |
536.25 |
589.88 |
|
可持續(xù)增長率的計(jì)算： |
|
|
|
|
|
|
銷售凈利率 |
5.00% |
5.00% |
5.00% |
5.00% |
5.00% |
|
銷售／總資產(chǎn) |
2.5641 |
2.564l |
2.564l |
2.5641 |
2.564l |
|
總資產(chǎn)／期初股東權(quán)益 |
1.3000 |
1.3000 |
1.7727 |
1.3000 |
1.3000 |
|
收益留存率 |
0.6 |
0.6 |
0.6 |
0.6 |
0.6 |
|
可持續(xù)增長率 |
10.00% |
10.00% |
13.64% |
10.00% |
10.00% |
|
實(shí)際增長率 |
|
10.00% |
50.00% |
-16.67% |
10.00% |
根據(jù)可持續(xù)增長率公式(期初股東權(quán)益)計(jì)算如下：
可持續(xù)增長率(2001年)=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×期初權(quán)益期末資產(chǎn)乘數(shù)×收益留存率=5%×2.5641×1.3×0.6=10%
實(shí)際增長率(2002年)=(本年銷售-上年銷售)/上年銷售=(1100-1000)/1 000=10%
已知實(shí)際增長率突破口是銷售收入，已知可持續(xù)增長率突破口是所有者權(quán)益
(2)根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算
可持續(xù)增長率= = 可持續(xù)增長率的期末公式中資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)是按照“期末總資產(chǎn)”、“期末所有者權(quán)益”計(jì)算的。
續(xù)【教材例3-3】根據(jù)本公式計(jì)算的可持續(xù)增長率見下表
表3-3 根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長率 單位：萬元
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年 度 |
2001 |
2002 |
2003 |
2004 |
2005 |
|
收入 |
1 000.00 |
1 1000.00 |
1 650.00 |
1 375.O0 |
1 512.50 |
|
稅后利潤 |
50.00 |
55.OO |
82.50 |
68.75 |
75.63 |
|
股利 |
20.00 |
22.00 |
33.00 |
27.50 |
30.25 |
|
留存利潤 |
30.00 |
33.00 |
49.50 |
41.25 |
45.38 |
|
股東權(quán)益 |
330.O0 |
363.O0 |
412.50 |
453.75 |
499.13 |
|
負(fù)債 |
60.O0 |
66.00 |
231.00 |
82.50 |
90.75 |
|
總資產(chǎn) |
390.00 |
429.O0 |
643.50 |
536.25 |
589.88 |
|
可持續(xù)增長率的計(jì)算： |
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|
|
|
|
|
銷售凈利率 |
5.00% |
5.00% |
5.00% |
5.00% |
5.00% |
|
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 |
2.564l |
2.564l |
2.564l |
2.564l |
2.564l |
|
總資產(chǎn)／期末股東權(quán)益 |
1.1818 |
1.1818 |
1.5600 |
1.1818 |
1.1818 |
|
收益留存率 |
0.6 |
0.6 |
0.6 |
0.6 |
0.6 |
|
可持續(xù)增長率 |
10.00% |
10.00% |
13.64% |
10.00% |
10.00% |
|
實(shí)際增長率 |
|
10.00% |
50.00% |
-l6.67% |
10.00% |
根據(jù)可持續(xù)增長率(期末股東權(quán)益)公式計(jì)算如下：
可持續(xù)增長率(2001年)= =10%
(三)可持續(xù)增長率與實(shí)際增長率關(guān)系
可持續(xù)增長率是企業(yè)當(dāng)前經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策決定的內(nèi)在增長能力，它和實(shí)際增長率之間有如下聯(lián)系：
|
結(jié)論 |
1.如果某一年的經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策與上年相同，在不增發(fā)新股的情況下，則實(shí)際增長率、上年的可持續(xù)增長率以及本年的可持續(xù)增長率三者相等。這種增長狀態(tài)，在資金上可以永遠(yuǎn)持續(xù)發(fā)展下去，可稱之為平衡增長。 2.如果某一年的公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)比率提高，在不增發(fā)新股的情況下，則實(shí)際增長率就會(huì)超過上年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率也會(huì)超過上年的可持續(xù)增長率。由此可見，超常增長是“改變”財(cái)務(wù)比率的結(jié)果，而不是持續(xù)當(dāng)前狀態(tài)的結(jié)果。企業(yè)不可能每年提高這4個(gè)財(cái)務(wù)比率，也就不可能使超常增長繼續(xù)下去。 3.如果某一年的公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)比率下降，在不增發(fā)新股的情況下，則實(shí)際增長率就會(huì)低于上年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率也會(huì)低于上年的可持續(xù)增長率。這是超常增長之后的必然結(jié)果，公司對(duì)此要事先有所準(zhǔn)備。如果不愿意接受這種現(xiàn)實(shí)，繼續(xù)勉強(qiáng)沖刺，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)的危機(jī)很快就會(huì)來臨。 4.如果公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率已經(jīng)達(dá)到公司的極限，只有通過發(fā)行新股增加資金，才能提高銷售增長率。
|
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注意事項(xiàng) |
1.單獨(dú)提高銷售凈利率和留存收益率，則實(shí)際增長率=本年的可持續(xù)增長率>上年的可持續(xù)增長率。 2.單獨(dú)提高權(quán)益乘數(shù)和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，則實(shí)際增長率>本年的可持續(xù)增長率>上年的可持續(xù)增長率。
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