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第五章 資本成本
第一節 資本成本構成和用途
一、資本成本概念
一般說來，資本成本是指投資資本的機會成本。這種成本不是實際支付的成本，而是一種失去的收益，是將資本用于本項目投資所放棄的其他投資機會的收益，因此被稱為機會成本。資本成本也稱為最低期望報酬率、投資項目的取舍率、最低可接受的報酬率。。
資本成本的概念包括兩個方面：一方面，資本成本與公司的籌資活動有關，它是公司籌集和使用資金的成本，即籌資的成本；另一方面，資本成本與公司的投資活動有關，它是投資所要求的最低報酬率。這兩方面既有聯系，也有區別。為了加以區分，我們稱前者為公司的資本成本，后者為投資項目的資本成本。
?。ㄒ唬┕镜馁Y本成本
公司的資本成本，是指組成公司資本結構的各種資金來源的成本的組合，也是各種資本要素成本的加權平均數。
不同公司的籌資成本不同。
一個公司資本成本的高低，取決于三個因素：（1）無風險報酬率：是指無風險投資所要求的報酬率。典型的無風險投資的例子就是政府債券投資。（2）經營風險溢價：是指由于公司未來的前景的不確定性導致的要求投資報酬率增加的部分。一些公司的經營風險比另一些公司高，投資人對其要求的報酬率也會增加。（3）財務風險溢價：是指高財務杠桿產生的風險。公司的負債率越高，普通股收益的變動性越大，股東要求的報酬率也就越高。
由于公司所經營的業務不同（經營風險不同），資本結構不同（財務風險不同），因此各公司的資本成本不同。公司的經營風險和財務風險大，投資人要求的報酬率就會較高，公司的資本成本也就較高
?。ǘ┩顿Y項目的資本成本
投資項目的資本成本是指項目本身所需投資資本的機會成本。
公司資本成本是投資人針對整個公司要求的報酬率，或者說是投資者對于企業全部資產要求的最低報酬率。項目資本成本是公司投資于資本支出項目所要求的報酬率。
因為不同投資項目的風險不同，所以它們要求的最低報酬率不同。風險高的投資項目要求的報酬率較高。風險低的項目要求的報酬率較低。
備注：
1.如果公司新的投資項目的風險，與企業現有資本平均風險相同，則項目資本成本等于公司資本成本；
2.如果新的投資項目的風險高于企業現有資產的平均風險，則項目資本成本高于公司資本成本；
3.如果新的投資項目的風險低于企業現有資產的平均風險，則項目資本成本低于公司的資本成本。
有關項目資本成本的問題，我們將在長期投資部分進一步討論，本章主要討論公司的資本成本。
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